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钢铁行业：下游的需求量决定着行业拐点

作者：建筑中国建筑金属结构信息网网    
时间：2009-12-23 10:04:00 [收藏]


    2008-12-09 11:56:47 中国建筑金属结构信息网之家 出处：

    　1、08年行业经历大逆转：上半年，行业盈利能力持续增强，重点大中型钢铁企业的平均吨钢利润总额470元/吨，远高于316元/吨的历史平均水平。下半年吨钢盈利直线下跌，盈利能力反转的主因是需求拉动和成本支撑这两大推动行业景气的利好因素同时乏力。w

    　　2、09年的调整十年不遇：我国钢铁市场长期看远未饱和，但宏观经济的调整对行业中短期的需求造成影响，本轮调整将是1997年重工业化道路以来钢铁行业面对的第二次调整，而且将比2005年供给过剩的调整更为惨烈。高价库存消化后，09年上半年，真实的钢铁需求将显现出来，4万亿投资将弥补企业自主投资下滑导致的用钢需求下滑，其实施进展和投资节奏将决定钢材需求的变化。

    　　3、钢材价格和行业盈利都将大幅调整：不同产品附加值的差异在钢价暴跌过程中被忽视，钢价在向生产成本回归，从正常生产的角度来看，钢铁生产成本将对钢铁价格有较强的支撑。11月底冷轧板价格和历史平均生产成本相比只有7%的下跌空间。

    　　而考虑钢铁各项原材料的生产成本，预计09年钢材价格的最大跌幅为40%，全行业销售利润率将低于05年6.3%的水平，但整体亏损的可能性很小。

    　　4、建议关注行业反转的指标：行业调整越深，未来的投资机会越值得期待，要把握未来行业的反转，建议重点关注下游需求指标，包括发电量、工业增加值、下游行业的产销量、及黑色金属PMI等指标的变化。

    　　5、估值水平和投资策略：目前钢铁板块的PE和PB均低于历史平均，而高于历史最低点。由于预期未来的盈利下滑幅度较05年深，因此，目前钢铁板块估值难言非常便宜。但09年，随着政府投资计划的落实，政策性刺激导致的估值阶段性的回升也值得期待，维持行业“中性”的投资评级。阶段性回升时，建议关注武钢股份、宝钢股份、新兴铸管等业绩或分红更为确定的公司；而当行业整体景气反转时，建议关注业绩弹性大、股价调整深的公司。（平安证券 聂秀欣）



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