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民企信用危机或爆发高力彩钢资产被封背后

作者：中国建筑金属结构信息网网    
时间：2013-01-29 09:15:23 [收藏]
     财务不透明、投资者无法获悉内情、信用风险屡屡爆发、担保公司吃力兜底……肩负破解融资难重任的中小企业集合票据，在呱呱坠地三年后，正面临越来越多的质疑。有机构分析师甚
    关键词：民企信用危机 彩钢资产
         财务不透明、投资者无法获悉内情、信用风险屡屡爆发、担保公司吃力兜底……肩负破解融资难重任的中小企业集合票据，在呱呱坠地三年后，正面临越来越多的质疑。有机构分析师甚至判断，民营企业信用风险可能在2013年春集中爆发。
    　　
    　　违约，这一年第3次了！
    　　
    　　常州市2011年第一期中小企业集合票据（11常州SMECNII001）的联合发行人之一的常州高力彩钢板有限公司的银行账户被冻结，同时其相关抵押的厂房和设备等资产被查封，目前业已停产——2012年12月24日，中债信增公告披露了这一情况。原因是，高力彩钢为马鞍山市常通金属材料有限公司的贷款作了反担保，后者的贷款出现了违约。
    　　
    　　《金证券》记者了解到，“11常州SMECNII001”发行于2011年11月28日，募集资金4.6亿元，期限两年，中债信增为该期票据本息提供不可撤销的连带责任保证。
    　　
    　　中债信增承诺，如果该集合票据在2013年11月28日到期时，高力彩钢无力偿付本息，中债信用将予以偿付。
    　　
    　　这已经是2012年出现的第3次“违约”事件。尽管此前的违约事件中，全部都有担保人埋单，投资人并无损失。但中小企业间循环担保的重大风险并未消除，债市仍可能被“感染”。
    　　
    　　担保隐患普遍存在
    　　
    　　“我记得在公募做基金经理时，深圳发了个中小企业集合票据，后来也是其中一个企业因为反担保，出现了问题。并非只有江浙的中小企业之间，担保和反担保问题严重，事实上，现在这种情况普遍存在。”深圳中债投资基金公司总经理高峰说。
    　　
    　　高峰对《金证券》介绍，“中小企业集合票据最初是作为中小企业融资创新型工具提出来的，试图通过集合的方式来分散风险。和其他中小企业融资手段相比，中小企业集合票据一直都被认为是比较快捷、方便的。但是它忽略了一个重要的问题——国内中小企业间错综复杂的担保与反担保关系。”
    　　
    　　《金证券》记者获悉，2012年底国家发改委公布了《关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知》，《通知》明确禁止发债企业互相担保或连环担保，但更多针对城投债。
    　　
    　　高峰表示，集合发债的形式并没有错，但要看集合发债企业之间的相互权责是什么，如果权责不明，肯定是要出问题的。“现在都是地方政府张罗几个企业集体发债，但实际上合理的做法是，拿上下游关系、或者业务上互补、对冲的企业组合发债，这样才可以规避部分违约风险。”
    　　
    　　市场怪象重压担保公司
    　　
    　　对投资者而言，担保的风险并不容易识别。因为按照宏源证券(19.43,0.00,0.00%)固定收益研究员方芳的说法，“目前买方根本无法了解到中小企业的财务情况。”
    　　
    　　据了解，所谓的买方主要是私募等机构投资者。中小企业集合票据吸引其投资的原因主要有两个：一则是拥有很高的收益，目前中小企业集合票据的年化收益约在8%－9%；二则认准了担保机构会“埋单”。所以，中小企业集合票据市场也出现了一个怪现象，就是“只认担保公司，不认企业资质”，即投资者不管企业资质如何，只要担保公司评级高就进行投资，这无疑将大量的风险转嫁到担保方。
    　　
    　　《金证券》获悉，目前的担保主体主要有三类：一是当地政府平台公司；二是债券发行人所在地拥有国资背景的担保公司；三是业务扩展到全国各地的担保公司，包括中债信增、中国投资担保等机构。其中，中债信增的项目最多。据同花顺(13.900,0.00,0.00%)iFinD统计，中债信增在中小集合票据中担保了31家，占比将近一半。
    　　
    　　虽然中债信增等机构均属于AAA担保公司，偿债资质优良，能按时还款，但是随着风险积聚效应的增加，依靠杠杆经营的担保公司难免不受影响。《金证券》记者发现，截至2012年6月，中债信增在外担保责任余额是净资产的近9倍。
    　　
    　　这意味着一旦违约事件增加，中债信增将面临更多的“债务偿还”压力。
    　　
    　　民企信用危机今春爆发？
    　　
    　　中小企业集合票据兑付危机，只是民企发债融资不畅的冰山一角。采访中，宏源证券固定收益研究员方芳向《金证券》记者坦言，民营企业一直都存在“信用风险”危机，其偿债能力在弱化，2013年仍将压力“山大”，信用风险暴露会更多。
    　　
    　　方芳对《金证券》记者解释说，在债券市场一直都有“双轨制”的说法，即国企和民营企业在融资时差别待遇明显，这导致民企发债成本远高于国企。“国企的融资利息可能只要5%，民企可能要到8%，这是市场长期留下的，没有办法改变，因为大家都觉得国企确实有保障，而民企没有。”
    　　
    　　受到2012年整体大环境影响，一些民营企业出现经营困难，这一困难可能直接导致民营企业在债券市场上融资出现“信用风险”。方芳直言，“民营企业信用风险在2013年春可能集中爆发”。虽然中小企业集合票据的兑付风险不足以影响到债市的发展，但是民营企业整体潜伏的信用危机可能会传导到整个债市。

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